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政策给力 保障房助推三行业
家电板块：估值修复行情将持续
对于家电行业来说，近期听到最多的词就是"超预期"。也正是由于这些"超预期"因素影响，2月份家电板块月收益率16.6%，大幅超出上证指数12.5个百分点。个股走势红红火火，与去年平淡无奇的行情大相径庭。
开局良好浮现各种"超预期"
数据无疑昭示了兔年家电形势的"好彩头"：1月空调总销量达948万台，同比大幅增长61%;洗衣机总销量达536万台，同比大幅增长30%;冰箱总销量达599万台，同比增长9%。另一方面，家电下乡的数据也为行业增色不少。1月份全国家电下乡产品销售1049万台，实现销售额253.6亿元，同比分别增长80%和123%。
受益于政策推动以及销售强劲增长，多数家电公司去年都赚得盆满钵满。统计显示，截至3月4日，两市共有28家家电公司发布2010年度业绩预告，其中预增、续盈等报喜公司达到24家，占比高达85%。白电行业巨头业绩更惹眼，青岛海尔、美的电器预计净利润最小增幅均超过50%。
保障房政策为行业再打强心针
去年国内家电行业产销两旺，在一定程度上是建立在以"家电下乡"、"以旧换新"以及"节能惠民"等利好政策持续刺激的基础上。但未来行业刺激政策存在变数，再加上房地产紧缩政策的影响，2011年家电行业面临的政策环境似乎不会有太大的惊喜。
不过，近期保障房的"超预期"为家电板块打了一剂强心针。继前期公布的2011年保障性住房和棚户区改造住房1000万套的建设规划之后，温总理近日再次表示，"十二五"期间将新建保障性住房3600万套。光大证券表示，"3600万套保障房计划很给力，有助于提高家电板块估值中枢"。随着保障房政策的推进，空调、洗衣机和冰箱等白电厂商将显著受益，尤其是具备自有网络和渠道优势的龙头白电企业。
青岛海尔证券部人士告诉记者，"目前看来，房地产调控对产品销量影响不大，而保障房建设将会持续推动家电销售。公司现在关心'两会'所释放出来的政策信号，更看重家电行业的'十二五'规划。"记者了解到，《中国家用电器工业"十二五"发展规划的建议》中明确指出，"十二五"期间，我国要发展5个左右具有综合竞争实力的国际化家电集团，3~5个国际知名品牌，龙头企业自主品牌出口比例达到本企业出口量的50%，这将有利于行业重点企业的发展。
空调行业高增长值得期待
虽然白色家电行业向好趋势不变，但冰、洗、空三类产品在增速上却出现了分化。1月份空调、洗衣机数据大幅超预期，而冰箱高速增长趋势却有所减缓。分品牌看，格力、美的继续保持空调行业双寡头地位;海尔仍保持洗衣机行业龙头地位，小天鹅市场份额继续提升，合肥三洋略有下降。
中金公司分析师黄文倩首推低估值的白电龙头青岛海尔、美的电器、格力电器。尤其看好销量大幅超预期的空调子产业，行业竞争格局稳定，品牌集中度高，业内普遍认为，空调行业的天花板还远远没有到来，高增长依然可以期待。
长江证券策略分析师陈开伟在接受本刊记者采访时建议，目前白电板块PE为20倍左右，与历史平均的24倍中值相比，尚有将近15%~20%的空间，中线看好的观点不变。
保障房建设拉动水泥需求
◎华泰证券 朱勤
2月水泥需求进入淡季，但水泥价格下行空间不大。春节过后，全国水泥市场价格较节前相比出现下跌，本月跌幅1.87%。由于民工短缺，全国大部分地区工程开工较晚，导致水泥需求放量较往年相比延迟。主要体现在河南、山东、广西三个地区，价格分别下跌10元~100元/吨。节后，东北、西北、西南等地区因市场需求仍处于淡季，成交量较少，价格也并没有实质性的调整，都保持平稳。
2月华南地区南宁以及周边市场价格出现最大幅度下跌，较春节前相比低标号下调90~100元/吨，高标号下调40~50元/吨，熟料价格较春节前下调100元/吨，现出厂价250元/吨。元宵节过后，水泥价格继续延续跌势，主要在安徽、江西、湖南长株潭、海南等部分地区，价格普遍下调20~50元/吨。华北地区需求已经逐渐开始放量，最为明显的是天津市场，企业反馈发货量已由原来几百吨升至千吨以上，由于去年新投产粉磨站都已正常发挥，市场存有竞争现象，因此虽然需求已放量，但价格继续保持平稳，还未见上涨迹象。
水泥平均价格比去年涨12.5%，在华东和华南地区表现更为明显，这两个地区的PO42.5标号的水泥均价比去年同期涨40%~70%，区域内的海螺水泥、华新水泥、江西水泥等业绩同比有望出现大幅增长。
保障房建设拉动水泥需求。近日，国务院保障性安居工程协调小组与各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团签订了2011年保障性安居工程建设目标责任书。今年全国将建设城镇保障性住房1000万套，比去年增加70%多，改造农村危房150万户以上。根据我国城镇民用住宅平均每平米0.2吨水泥消耗量估算，每套保障房水泥平均用量在10吨左右，2011年保障性住房建设拉动水泥需求增量为1亿吨，相当于2010年水泥总产量的5.35%。
我们认为水泥行业正处于成长期向成熟期过渡的过程中，市场份额较大的公司将利用市场地位获得明显的竞争优势;华东、华南地区的水泥市场已经出现了成熟期的特征，预计2011年企业业绩增速为前高后低，全年业绩保持稳定增长。在三地都有产能的海螺水泥值得重点关注;而华北、西北、东北地区水泥市场仍然处于成长期，企业业绩的成长主要来自于产能的扩张。产能扩张较快的冀东水泥和赛马实业、祁连山值得关注。另外，新疆地区正在进入大规模基础建设期，相关水泥公司受益明显，业绩弹性强，建议重点关注在新疆和江苏都有产能布局的天山股份。
估值洼地中的工程机械
◎招商证券 刘荣
我们认为2010年固定资产投资增长依然较高，"十二五"初期依然是项目建设的高峰期，各行业投资分析如下：
(1)占比最大的是制造业投资，由于国内需求强劲并且国外需求复苏，制造业向西部转移及产业升级，制造业进入新一轮产能扩张期，预计今年仍保持30%以上的高增长;受益于能源价格上涨，煤炭及其他矿采选行业固定资产投资在2010年10月后开始大幅回升，由于能源价格上涨，预计投资增速仍将加快;
(2)2011年中国铁路固定资产投资总额为8500亿元，保持高位，但增速回落。今年还将开工建设北京-沈阳、北京-张家口-呼和浩特、杭州-黄山、海南西环等高铁和上海-南通、库尔勒-格尔木、广东西部沿海铁路等15个高铁和城际铁路项目;
(3)由于商品房的刚性需求犹存与保障房的翻倍增长，预计房地产投资增速只是温和回落。2010年我国投资兴建了保障性住房590万套，竣工370万套，2011年，我国保障性住房和棚户区改造住房的目标相比2010年将翻一番，达到1000万套。"十二五"期间计划新建保障性住房3600万套，保障性住房覆盖率达到20%;
(4)"十二五"期间，全国水利建设总投资规模约2万亿元，相比"十一五"的7000亿元，"十二五"的投资规模是前5年的近3倍。不过我们认为水利对投资的拉动效应将弱于高铁。
我们继续看好受益于高铁、水利和保障房建设及矿产投资回升的挖掘机、装载机和混凝土机械。国产品牌挖掘机的崛起受益于中国资本市场的发展和工程机械行业的产能扩张，并且在投资由东向西的转移过程中，国产品牌的销售网络优势渐显。随着煤炭及其他矿产投资的回升，装载机需求强劲增长并有提价预期。目前受地产调控的影响，工程机械行业处于估值洼地，我们认为一季报可能成为行情的催化剂，工程机械板块面临投资机会。重点推荐三一重工、柳工、中联重科、厦工股份、安徽合力。
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