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中国私募行业2010年展望
新年伊始是写前一年总结和未来一年预测文章的最好时机，我也不能免俗。我对私募和创投行业在2010年的发展趋势做了一个预测。希望到了2011年新年，可以跟读者一起看看到底预测对了多少。
先总结过去。2009年这个行业同其他领域一样走了像一个耐克商标一样的倒钩形。在金融危机的阴影下开始，但随着中国经济的回稳和创业板的火爆推出，又在下半年迅速回到上升区。这时我不禁要佩服我几个在时间管理方面特别成功的女同行。她们在去年上半年趁着金融危机的萧条，在男同胞郁闷地打高尔夫的时侯，怀上了宝宝。如今产假休完，即将又披挂上阵重出江湖。
过去这半年内，我专栏中提到的几个据说是“马上就要颁布”、“呼之欲出”的重要的行业法律规定，都跳了票。这当中既包括经过十年酝酿、删改数次的PE行业管理制度《股权投资基金管理暂行办法》、也包括国有创投股转持社保的豁免问题等。它们仍然处于“只闻楼梯响，不见人下来”的状态。虽然我是参考权威媒体或行业主管官员的发言而非乱传小道消息，但还是要跟各位读者道一下歉。
再预测未来。虽说政策不好预测，但是在新的一年里还是要继续关注政策。在中国投资，光看经济不看政治是会有问题的，要想投资必须要关注国家政策。正如东方富海基金董事长陈玮说的，“在中国做投资有一点必须做：就是去看新闻联播，把握国家的大方向非常重要。” 虽然国家级的行业管理办法何时出台仍未可知，但在地方政府扶持当地经济发展的努力下，北京、上海、天津继续争夺股权投资中心的地位，相信地方性优惠政策将会继续出台。
从行业整体发展趋势来看，情况则比较清晰。2010年会延续2009年就已经风起云涌的人民币基金热潮。人民币基金在基金数量和质量上都会出现进一步突破。新基金的募集数量将会继续增长。由于行业资金充裕和拥有成功经验的投资人的增多，基金管理人跳槽、出走、转会的情况将是2010年一景。同时，几十亿元甚至上百亿元级别的超大规模PE基金将涌现出来。2009年12月18日，90亿元规模的中信绵阳产业基金正式完成募集，据说其中社保基金投资20亿元。这就是这个趋势很好的一个例子。投资受政策影响巨大的美元基金募集情况，则还是要看政策明晰之后的具体应对策略。毕竟PE和VC还是小众，国家在外汇管制政策的大背景下专门为PE和VC开口子，难度很大，所以只能指望地方的优惠政策突破。
从投资方向来说，我觉得2010年的投资趋势应该可以总结成这样一句看似矛盾的话，叫做：“有行业重点，但没有重点行业”。有行业重点之说是指，从募集资金时的资金用途来看，我们可以发现，新能源、环保科技、医疗服务、新农业、消费品、教育、TMT(通信、技术、新媒体)都是大家提到的投资行业重点。在年末举行的各个年会上，这些行业都会被提及。我在过去的专栏中也专门分析过新能源、医疗、农业和教育行业的情况。 没有重点行业之说，则是指不再会像几年前一样出现在TMT这样的一个大行业内倾注一半以上资金的情况，而是对各个行业的投资分布将相对比较均匀。
具体到某只个体基金的情况，我觉得从过去几年就开始出现的基金专业化趋势将在2010年继续得以强化。随着基金数量的急剧增加，激烈的竞争将促使基金投资人选择自己更有竞争能力的行业和企业类型。比如，虽然大家都在关注环保行业，但是未来将出现更多像青云环保基金这样专注于某些行业的基金。建银医疗产业基金是另外一个例子。此外，专业化趋势，即投资阶段专业化分工也将会出现。企业在早期发展阶段和成长后期，需要的是不同的投资技术和管理技巧。过去创投行业一直是“早期项目没人投、pre-IPO项目打破头”。大家都抢一样的案子。这种现象正是行业处于发展初期、基金还没有专业分化的表现。虽然这种改变是个渐进过程，但是由于资金相对充裕，抢不到pre-IPO项目的基金，将不得不考虑投资在处于早期发展阶段的公司。这意味着2010年对于寻找投资的企业来讲，将会是一个不错的时机。
谈完投资，再看退出。2010年将延续2009年下半年趋势，国内A股、创业板IPO仍将是主流退出渠道。但是过去几年积累的美元投资项目，也要在成熟以后寻找退出、上市渠道。香港、纽约、纳斯达克股市自2009年后半年回稳后，已经出现不少VC和PE支持的公司IPO退出案例。只要不出现大的股市波动，今年这个情况还将继续。经济大环境回稳后，买方开始出手，通过购并退出的案例将比2009年增加不少。
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